- 5 de Julho, 2022
- Posted by: Filipa Ferreira
- Category: M&A
Se o panorama económico se desenrolar como esperado, haverá um período significativo de incerteza e ansiedade. Mas, à medida que se encontra um novo equilíbrio, a urgência de um crescimento de qualidade sobre a eficiência ressurgirá. Em breve, algumas empresas encontrar-se-ão numa excelente posição para aproveitar oportunidades únicas de compra. Porquê?
O aumento das taxas e dos preços dos inputs terá um impacto significativo nas empresas e nos negócios fracos, especialmente aqueles sobrealavancados. Os produtos e os mercados indiferenciados podem igualmente ter dificuldade em repassar a inflação dos preços e dos salários que surgem nas suas estruturas de custos. Algumas empresas podem não ter a dimensão ou a rentabilidade para reinvestir em novo capital, investigação e tecnologia à medida que as suas margens comprimem — se é que essas margens existem. Talvez estas empresas tivessem equipas de gestão com um alcance limitado. Talvez tudo isto seja verdade. Muitas empresas nestas situações podem já não ser capazes de escapar ao seu destino, por muito tempo que leve a se desenrolar. Mas, com o tempo, quando os ativos falidos ficarem baratos o suficiente, investidores ou ativistas em dificuldade começarão a circular.
Ainda é o início deste ciclo — cedo o suficiente para que os compradores estratégicos não tenham necessariamente de competir com os promotores financeiros. Os típicos investidores abutres estão provavelmente a emergir da hibernação e presumem que situações de dificuldade possam levar mais um ano para se desenrolar. Portanto, ainda há tempo para os proprietários de empresas que não podem girar em torno do lucro saírem graciosamente do palco ou pelo menos fazerem uma triagem para melhorar as perspetivas gerais do seu portfólio. À medida que a realidade se instala para as empresas que possuem um ativo que não pode ter sucesso dentro da sua organização, deixarão esgotar as suas reservas ou minar os seus negócios mais viáveis. Ou aceitarão a realidade de que é improvável que o ativo sobreviva sob a sua administração, se é que sobreviverá. Por vezes, isto pode não ocorrer até que a verdadeira dificuldade financeira seja inevitável.
À medida que estas situações se desenrolam, as oportunidades começarão a surgir para os compradores estratégicos — empresas em posições concorrentes ou complementares que podem extrair mais valor dos ativos com baixo desempenho. Certamente, alguns ativos não devem, nem serão, viáveis e devem ser encerrados. Outros, especialmente os negócios dos concorrentes, terão valor pelo preço certo, para o comprador certo.
Os promotores financeiros são especializados em identificar oportunidades sólidas e na sua rentabilização. Sabem como valorizar de forma eficaz, isolar o risco, contratar os especialistas certos, eliminar as partes inúteis e, em última instância, obter um retorno significativo quando o ativo é transferido para um comprador estratégico ou para os mercados públicos. No entanto, os promotores financeiros enfrentam os seus próprios desafios. Em primeiro lugar, têm de esperar até que os preços estejam suficientemente reduzidos para extrair o retorno necessário. Em segundo lugar, é provável que dividam a empresa para encontrar vários compradores. Finalmente, os promotores financeiros muitas vezes não têm uma vantagem operacional na retenção do ativo por um período prolongado. Aqui reside a oportunidade para os compradores estratégicos fortes com visão e um elevado sentido de urgência em crescer.
Mesmo com os receios de recessão, agora é o momento de os players fortes começarem a se posicionar para ficarem com as pechinchas. À medida que o ambiente macroeconómico muda, mesmo aqueles que normalmente são avessos a aquisições devem abrir as suas mentes para as oportunidades disponíveis. As empresas que procuram crescer, seja adicionando linhas de produtos complementares, marcas, dimensão geográfica ou tecnologias, podem encontrar pérolas escondidas nos portfólios de concorrentes com dificuldades.
Para estarem preparados para aproveitar a próxima oportunidade, os sistemas de gestão interna devem estar em perfeitas condições de funcionamento. Especificamente, o processo estratégico de alocação de recursos deve ser robusto. As empresas de elevado retorno devem continuar a identificar oportunidades de elevado retorno, mesmo que abaixo do nível atual de rentabilidade. Estas empresas devem procurar um crescimento rentável. As empresas de menor retorno devem ser realistas na avaliação das perspetivas de melhoria e na sua concretização. Isto significa ter em vigor os sistemas adequados de medição e de incentivo para avaliar o impacto global do valor das potenciais aquisições e agir de forma rápida e decisiva com base nessa informação.
Se o reinvestimento não tiver sido historicamente eficaz, deve ser questionada a capacidade dos departamentos para executar os objetivos de crescimento inorgânico. Se, no entanto, as aquisições permitirem que qualquer um destes arquétipos aproveite as oportunidades de integrar os ativos com baixo desempenho de outras empresas para alcançar escala ou extensão, então é provável que sejam fontes viáveis de crescimento.
Embora haja muita incerteza, o que sabemos é que as taxas de juro estão a subir. E se a inflação continuar a sua trajetória tórrida, pode continuar a subir e permanecer elevada por algum tempo. À medida que as empresas em crescimento veem as suas avaliações caírem, este será o momento para a gestão disciplinada brilhar, utilizando as reservas acumuladas.
Adaptado de: “Strategic Acquisitions: Their Mistake Could Be Your Next Opportunity“, por Kal Vadasz, vice-presidente da Fortuna Advisors, publicado em CFO News em 27 de junho de 2022.